Bolsa lidera recuperação, mas inflação reduz ganhos

O Nasdaq realmente se recuperou?

Os estoques têm sido o componente mais robusto da recuperação irregular do país desde a Grande Recessão. Índices amplos, como o Dow Jones Industrial Average e o Standard & Poor’s 500, há muito ultrapassaram seus máximos anteriores ao crash. Até mesmo o composto Nasdaq de alta tecnologia, que despencou durante o estouro das pontocom e permaneceu deprimido por anos depois, está perto do recorde histórico que registrou em março de 2000.

Não é de admirar, então, que 31% dos americanos digam que o mercado de ações se recuperou totalmente da recessão, de acordo com uma pesquisa recente do Pew Research Center, e 47% dizem que se recuperou parcialmente. No geral, mais americanos veem recuperação total ou parcial em ações do que em qualquer outro aspecto da economia sobre o qual perguntamos (empregos, renda, imóveis).

A propriedade de ações (direta e indireta, por meio de contas de aposentadoria e fundos mútuos) está fortemente concentrada entre as famílias mais ricas, e muitos americanos não se beneficiaram com os mercados em ascensão. Mas, de acordo com nossa análise, mesmo os acionistas não se beneficiaram tanto quanto seus extratos de conta podem indicar. Os preços das ações e os valores dos índices raramente são ajustados pela inflação, o que significa que os investidores e observadores podem ter uma noção exagerada do desempenho do mercado de ações no mundo real.

Veja as notícias do Nasdaq, por exemplo. (Observamos o Nasdaq porque, entre as métricas do mercado de ações amplamente seguidas, é o que leva mais tempo para se recuperar; o Dow e o S&P 500 há muito estabeleceram novos recordes, pelo menos em termos nominais.)

Em uma base nominal, o Nasdaq atingiu o pico de 5.048,62 em 10 de março de 2000, impulsionado por gigantes da tecnologia de outrora como Worldcom, Global Crossing e Netscape. Depois de uma queda acentuada, uma recuperação longa e lenta e, em seguida, outra queda durante a crise financeira de 2008-09, o Nasdaq está em alta de 282% desde março de 2009, e ganhou as manchetes no início deste mês, quando fechou acima de 5.000 para o primeira vez desde 2000. (No entanto, diminuiu um pouco desde então.)

Mas o fator inflação, e o quadro não é tão otimista. Usamos o Índice de Preços ao Consumidor para ajustar o valor de fechamento do Nasdaq de cada dia; visto dessa forma, o índice ainda está 30% abaixo do recorde histórico. (Nossa análise não incluiu o impacto dos pagamentos de dividendos.)



Para ter certeza, a inflação não tem sido um grande fator ultimamente. Conforme medido pelo IPC, a inflação ao consumidor tem estado abaixo de 2% anualizados na maior parte dos últimos três anos. Em janeiro, o último mês para o qual existem dados disponíveis, o IPC estava na verdade 0,1% abaixo do nível do ano anterior. (O relatório de inflação de fevereiro deve sair em 24 de março)

Mas com o tempo, os efeitos da inflação podem ser consideráveis: nas últimas duas décadas, por exemplo, o índice composto do Nasdaq subiu 555% em uma base nominal, mas “apenas” 320% após o ajuste pela inflação. Como a maioria dos americanos que possuem ações o faz dentro de contas de aposentadoria (49,2% das famílias têm essas contas, enquanto apenas 13,8% possuem ações diretamente, de acordo com a Pesquisa de Finanças do Consumidor de 2013 do Federal Reserve), eles são presumivelmente investidores de longo prazo para os quais a inflação deve ser levada em consideração.

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